ホンノ一言： 風車に突撃するドン・キホーテと化したＦＲＢでなければイイが・・・

 （少なくとも？）株式市場では先行き悲観的な見通しがジワリと形成されつつあるようだ。日経でもこんな記事がある：

米金融政策を巡り、市場と米連邦準備理事会（FRB）が神経戦を繰り広げている。パウエル議長を始め、金融引き締めに積極的な「タカ派」発言がFRB高官から相次ぎ、市場が織り込む利上げのピークは約3.8%に再上昇した。利上げ警戒で株安が続くとの声も増え始めている。

Source：日本経済新聞、 2022年8月28日 2:00

《攻撃的インフレファイター》の役回りを果たそうと一切ブレない（？）ＦＲＢに経済界の注目が改めて集まっている、というのが現時点の状況だ。

ＮＹＴに寄稿しているクルーグマン（Paul Krugman）はこんな風に現状判断をしている：

And this may create a dilemma for policymakers. The Fed believes (correctly, I think) that the U.S. economy is running too hot and needs to be cooled off; it uses core inflation as a way to measure that overheating. But housing is a large part of core inflation. And pretty soon we’re likely to have a situation in which official measures of housing costs are rising although we no longer have a hot economy, because official measures are still catching up with the Virginia Woolf effect.

Source：The New York Times, Aug. 19, 2022

経済の実態は既にクールオフしてきているにも関わらず、ＦＲＢは誤った物価指標に基づいてインフレが進行していると判断している、と。

バージニア・ウルフは秀作『灯台へ（To the Lighthouse）』で著名な作家である。そのウルフは執筆には居心地の良い部屋がいると言った。その思いはテレワークに励むビジネスマンにも共通している。だから良い部屋を求め、家賃が上昇しているのだ、これは物価一般の上昇であるインフレとは別の現象だ。そう考えているわけだ ― それはそうかもしれない。が、何だか１９８０年代後半、首都圏の地価急上昇を『今の地価上昇は国際金融都市としての東京の将来性を先取りした現象であり、根拠のないバブルではない』、こんな解釈をしていた経済学者を思い起こさせるのではあるが。

これに対して、サマーズ（Lawrence Summers）はどちらかというと＜インフレ・タカ派＞である。最近の所見は次の記事から察せられる。

Meantime, China’s current slowdown “probably will” give some relief for the US in terms of inflation, in particular through its effect on commodity prices, Summers said. 

The former Treasury chief reiterated his call for Federal Reserve policy makers not to be lulled into thinking that decelerating headline inflation -- thanks to oil and commodity-price declines -- means that the inflation challenge is subsiding. 

Summers said that US inflation expectations -- which show confidence in price gains returning toward 2% over the longer haul -- have been propelled by oil and commodity-price declines. But core measures of inflation aren’t showing progress, he said.

URL：https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-08-18/summers-says-china-surpassing-us-is-japan-1990-all-over-again

Source： Bloomberg、2022年8月19日 2:34 JST

Author：Chris Anstey

どちらの見方が「正しい」のだろうか？、・・・いや「正しい」というのは価値判断的であって答えは定まらない。「望ましい」のだろうか？と聞くべきだろう。が、望ましいという判断には「何にとって」という＜何＞を明言しなければならない。クルーグマンの場合、その＜何＞は「雇用」であるという立場は、常日頃から語っているところだ。サマーズは何を目的と認識してインフレ抑制の徹底を語っているのだろう？

株式投資家の利益を考慮してクルーグマンが上のように判断していると邪推するなら（いかにもそんな御仁はいそうであるが）、本人にとっては至極残念な事だろう。

いずれにせよ＜投資家＞と＜一般労働者＞の双方の利益は、対立的なものとは限らず、Win－Winの関係にある側面もあるわけだ。

投資家の利益ということなら、Telegraphのプリッチャード（Ambrose Evans-Pritchard）が論旨鮮明だ。

There is every sign that the Fed actively wishes to crater equity prices in order to restrain demand through the wealth effect. It wishes to push up junk yield spreads and restore some Schumpeterian discipline to corporate finance. It wishes to tighten financial conditions as a mechanism for choking inflation. It is a “tug of war” between the Fed and the markets, says Krishna Guha from Evercore ISI.

今後もドルベース流動性を削減し、世界を＜ドル枯渇＞に追い込む意図なのであろうと断じている。

  It intends to accelerate the pace of quantitative tightening (QT) in September with $95bn of monthly bond sales. It intends to drain liquidity from the world’s dollarised financial system, and the rest of us can drop dead. Fight this Fed if you dare.

 Source：24 August 2022 • 6:00am

2008年の「リーマン危機」を予見したので著名なルービニ（Nouriel Roubini）は実態は更に悪化するであろうと語っている。

There is ample reason to believe that the next recession will be marked by a severe stagflationary debt crisis. As a share of global GDP, private and public debt levels are much higher today than in the past, having risen from 200% in 1999 to 350% today (with a particularly sharp increase since the start of the pandemic). Under these conditions, rapid normalisation of monetary policy and rising interest rates will drive highly leveraged zombie households, companies, financial institutions, and governments into bankruptcy and default.

Source：The Guardian,  Thu 30 Jun 2022 07.00 BST

経済専門家が、現在のFRBの政策姿勢を大勢としてどの程度まで支持しているかは（小生の手元の資料では）明らかでない。が、少なくとも上のプリッチャード寄稿が言及しているように、このところ戻り基調を辿ってきたハイテク株をインフレ心理の燃えカスだと見なして、ジャンク債の相場を叩き金融引き締めを徹底することによって、最終的には《不健全企業》や《過剰債務世帯》を叩き潰すというシュンペーター的な《清算戦略》をFRB当局が追求しているのだとすれば、これは戦う相手を間違えている、と。現状認識としてはクルーグマンの指摘が現実的であるような気はしている。